退休後資產能不能撐完，影響的因素很多：市場報酬、通膨、順序風險、預備金怎麼用。在這份歷史模擬裡，最大的一個是最簡單的：**第一年提領多少**。
這裡的提領率，指第一年生活費占期初總資產的比例，總資產含預備金。模擬的設定是：規劃期間 46 年，預備金放三年生活費的現金，其餘資金買進 0050，每年檢查一次，市場下跌時依規則動用預備金。「歸零」指規劃期間內 0050 部位被賣光。
同樣的市場，提領率不同，結果差很多
以報酬折減較大（保守）的情境為例。提領率 3.0% 時，歸零機率是 1.8%；提領率 3.7% 時是 5.8%；提領率 4.1% 時是 9.0%。提領率每往上一級，歸零機率上升的幅度越來越大。
| 占期初總資產提領率 | 報酬折減 | 歸零機率：預備金不動用 | 歸零機率：回撤 15% 閘門 | 歸零機率：回撤 20% 閘門 |
|---|---|---|---|---|
| 3.0% | 2 個百分點 | 0.8% | 0.2% | 0.3% |
| 3.0% | 4 個百分點 | 4.1% | 1.8% | 2.0% |
| 3.4% | 2 個百分點 | 1.8% | 0.7% | 0.7% |
| 3.4% | 4 個百分點 | 6.4% | 3.7% | 4.1% |
| 3.7% | 2 個百分點 | 3.0% | 1.4% | 1.5% |
| 3.7% | 4 個百分點 | 9.9% | 5.8% | 6.3% |
| 4.1% | 2 個百分點 | 4.6% | 2.7% | 3.0% |
| 4.1% | 4 個百分點 | 14.0% | 9.0% | 9.8% |
這是歷史模擬，不是預測。2008 年底以前的台股用加權報酬指數代理後接上 0050；每個月從報酬扣掉 4 個（或 2 個）百分點，用來模擬未來報酬低於過去的情況。規劃期間 46 年，金額以占期初總資產的比例表示；實際資產規模不同時，只能當量級參考。
「報酬折減」是什麼
台股過去的表現相當強。如果未來的報酬沒有那麼好，同樣的提領率會怎麼樣？「報酬折減」就是把每年的報酬統一往下調，用來做壓力測試：折減的幅度越大，代表假設未來報酬比歷史差得越多。
在提領率 3.7% 的例子裡，折減較小時歸零機率是 1.4%，折減較大時是 5.8%。同一個提領率，對未來報酬的假設不同，結果可以差好幾倍。這也是為什麼我們同時列出兩組，而不是只挑好看的一組。
這張表怎麼讀，不要怎麼讀
- 這是歷史模擬，不是預測。表裡的機率描述的是「把過去的市場片段重新抽樣組合後，有多少比例的路徑走到歸零」，不是未來發生的機率。
- 提領率是第一年的起點。之後每年的生活費會依物價調整，並依規則在市場不好的年份暫停調整。
- 這個模擬使用的資產規模有一個固定值，所以比例只能當量級參考。你的資產規模和這裡差很多時，結論的方向可信，數字本身不要照抄。
- 只用 2009 年之後的實際資料來看，結果會樂觀許多。這裡刻意採用包含 2000 年代初期的母體，是為了把較差的時期也算進來。
這能帶來什麼
如果你正在規劃退休現金流，最值得先檢視的不是「該用哪種提領機制」，而是「第一年到底要花多少」。這個數字在模擬裡的影響，比[下一篇](/withdrawal/cash-buffer/)要談的現金運用方式影響更大。
想用自己的資產與生活費估算，可以到[計算機](/withdrawal/calculator/)試試。
這是教育性試算工具，不是投資建議。 這是歷史模擬，不是預測。