方法 · 後台

計分表攤開來

這一頁是沒有故事的那一邊的後台：把計分規則本身攤開。它不是選股清單。這裡沒有任何候選標的、沒有任何算出來的分數，只有規則與權重——因為能被檢查的是規則，不是結論。

攤開的理由很簡單：一套說自己「避開擁擠敘事」的計分，如果不公開權重，讀者沒有辦法判斷它到底有沒有在做那件事。權重攤開之後，那個問題自己就有答案了（往下看第二段）。

四個指標族

不同產業不能用同一組指標。所以計分先分族，各族有自己的權重。金融三族的第一欄只用淨值比折價，一般產業用綜合估值折價。

各指標族的計分權重（合計為一）
指標族	估值折價	獲利穩定度	股利支撐	相對冷落
一般產業	0.40	0.30	0.10	0.20
銀行	0.35	0.35	0.10	0.20
保險	0.30	0.40	0.10	0.20
證券與金控	0.30	0.35	0.15	0.20

這張表回答了最重要的那個問題。四個因子裡，真正在做「這家公司是不是因為熱門題材而被冷落」判斷的只有最後一欄，權重兩成；其餘八成是標準的價值與品質因子。也就是說量化這一層本質上是價值品質候選產生器，不是敘事排擠偵測器。避開擁擠敘事的判斷主要落在 AI 初審與人工終審。

這件事寫在頁面上而不是藏在程式裡，因為它是這套方法目前最大的限制。若日後驗證發現冷落因子有獨立的預測力，再提高權重——但那要先有證據。

「金融業另立一族」不只是換權重，是有些欄位禁止參與計分。算得出來不代表算得對。

金融三族的禁用欄位
欄位	為什麼不能用
自由現金流殖利率	銀行的現金流量表結構與製造業不同，這個比率算得出來也沒有意義
淨負債對 EBITDA	存款不是負債槓桿的同義詞，把它算進去會讓所有銀行看起來瀕危
負債對權益	金融業的高槓桿是業務本質，不是風險訊號
EBITDA	利息收支就是本業損益，把利息加回去等於把本業拿掉

同業樣本數不足三家時，該指標一律標示資料不足，不用中位數填補。填補會讓分數看起來精確，而精確在這裡是假的。

量化層產生候選，AI 這一層做質化初審。七個計分項裡有兩個是負向的——這一層必須能扣分，否則它只會替每個候選找理由。

每個計分項都要同時交出分數、理由與證據出處；缺證據就不給分。另有一個「基本面完整性」項目只做診斷，不計入分數、也不偷偷映射到其他項目上。

AI 除了分數還要給一個整體評級。兩者的區間刻意重疊：

因為評級是整體判斷，不從分數機械推導。高分卻給 Reject、低分卻給 A，落在區間之外時觸發不一致旗標交人工檢視，但不自動覆寫評級——模型說不通的地方值得看一眼，不值得直接改掉。

最後的研究優先順序把兩層合起來：量化分佔 0.55、AI 分佔 0.45。這個配置沒有經過最佳化，是刻意保守的初值，等累積足夠的凍結樣本再校準。它排的是研究順序，不是買進順序。

回測最容易犯的錯是用今天的認知回頭挑股票。所以每一筆財報資料都要記錄它當時是否已經可得，而可得日以法定申報期限推定，再加七天緩衝。

寧可晚估，不可早估。早估一天，回測就多偷一天的未來。

兩個理由，都不是保留。

一、本站的公開數值只採政府原生序列。這條產線的財務與價格資料來自第三方供應商，那些數值我們沒有再散布的權利，所以連同來源名稱一起不會出現在站上。規則與權重是我們自己的東西，可以公開；算出來的數字不是。

二、具名標的加方向性結論不是本站在做的事。Universe 的規則可以說——單一市場市值前一百大，或主要指數成分股，並且估值與相對報酬都在自身產業內計算、比較基準不用市值加權指數。但成分名單與篩出來的候選不會列在這裡。

上面幾張表的數字是從實作端的計分設定謄寫過來的。把版本一起印出來，是為了讓上游改了而這一頁沒跟上時，看得出來。

這一頁不構成投資建議，也不是選股服務。它是研究與決策支援的規格說明；本站不列候選名單、不給買賣推介、不自動執行任何交易。要看這套方法的想法從哪來，回到沒有故事的那一邊。